导语:2013年作为市场承先启后的一年,第一季的发展至关重要。各大厂商本季亏损皆有显著收敛,毛利也随价格开始回升。各大厂为分散风险,逐渐转往其他地区布局,将有助于太阳能应用市场扩散,太阳能厂商受惠价格反弹可望提早摆脱亏损局面。
财务指标纵向对比
天合光能
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晶澳太阳能
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晶科能源
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英利绿色能源
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昱辉阳光
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阿特斯太阳能
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中电光伏
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大全新能源
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赛维LDK
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韩华新能源
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财务指标横向对比
健康度分析
>>偿债能力

流动比率是企业流动性的指标,越高表示企业短期偿债能力越强,短期的周转成本也可以相对较低, 然而由于里面含有库存,在库存跌价风险大的市场中,更多的会关注速动比率。

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速动比率是减除库存后的企业流动性指标,越高表示企业短期安全偿债能力越强,同时也表示企业可转换为现金的 资产部位较多,处在较有弹性的地位,有能力找寻及等待新投资,然而若产业链处在资金困难的时期,更多的会关注现金比率。

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现金比率将存货与应收款项排除在外。现金比率只量度所有资产中相对于当前负债最具流动性的项目, 因此它也是三个流动性比率中最保守的一个。反映出公司在不依靠存货销售及应收款的情况下, 支付当前债务的能力。

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>>负债比率

资产债务比率表示该企业负债率的多寡,它既反映了企业长期偿债能力, 同时也反映了企业的资本结构和企业利用外借资金的程度。该比率越高表示债务也越高, 向银行的融资能力会受到影响。


权益乘数又称股本乘数,是指资产总额相当于股东权益的倍数。 权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占 全部资产的比重越小,企业负债的程度越高;反之,该比率越小,表明所有者投入企业的资本占 全部资产的比重越大,企业的负债程度越低,债权人权益受保护的程度越高。

注:因赛维与中电EQUITY为负值,故其权益乘数并无意义Krystal/Solarzoom
运营能力分析
>>资产周转率

流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度,是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对 企业资产的利用效率进行分析,以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。一般情况下,该指标越高, 表明企业流动资产周转速度越快,利用越好。在较快的周转速度下,流动资产会相对节约, 相当于流动资产投入的增加,在一定程度上增强了企业的盈利能力;而周转速度慢, 则需要补充流动资金参加周转,会形成资金浪费,降低企业盈利能力。

固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率,比率越高,说明利用率越高,管理水平越好。 如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低,则说明企业对固定资产 的利用率较低,可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度.

总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力,一般来说,资产的周转次数越多或周转天数越少, 表明其周转速度越快,营运能力也就越强。在此基础上,应进一步从各个构成要素进行分析, 以便查明总资产周转率升降的原因。企业可以通过薄利多销的办法,加速资产的周转,带来利润绝对额的增加。 存货周转率分析的目的是从不同的角度和环节上找出存货管理中的问题,使存货管理在保证生产经营连续性 的同时,尽可能少占用经营资金,提高资金的使用效率,增强企业短期偿债能力,促进企业管理水平的提高。

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>>现金周转率

持有现金主要目的是为了满足日常的交易需要,并且作为一个流动储备以弥补现金流入和流出不平衡时出现的短缺。较高的现金周转率意味着企业对现金的利用效率较好,但并不说明这一比率越高越好。目前的光伏企业普遍获利不佳,需要现金维持企业的投资弹性,因此就现在而言,指标越低可能更为有利。

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>>议价能力与存货销售能力

公司的应收帐款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收帐款如能及时收回,公司的资金使用效率便能大幅 提高。应收帐款周转率就是反映公司应收帐款周转速度的比率。 它说明一定期间内公司应收帐款转为现金的平均次数。应收账款周转率越低表示对下游的议价能力越差, 无法有效议得对自己较有利的账期来降低成本。

应付账款周转率是指反映企业应付账款的流动程度。该指标越低表示对上游的议价能力越好, 可以有效议得对自己较有利的账期降低成本。

存货周转率反映存货的周转速度,即存货的流动性及存货资金占用量是否合理, 促使企业在保证生产经营连续性的同时,提高资金的使用效率,增强企业的短期偿债能力。 存货周转率不仅可以用来衡量企业生产经营各环节中存货运营效率, 而且还被用来评价企业的经营业绩,反映企业的绩效。该指标越高就表示可以在同一个销售期中, 消化掉较多次的库存,主要体现了企业的存货控管以及销售速度情况。

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投资回报率

资产回报率(ROA)的定义非常清晰,就是净利润/总资产。这个回报率衡量的是资产的回报率。 资产收益率是业界应用最为广泛的衡量银行盈利能力的指标之一,该指标越高,表明企业资产利用效果越好, 说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果,否则相反。

净资产回报率(ROE)是净利润比股东权益,也称作股本回报率。ROE对股东来说意义最大, 是股票复利增长的源泉。ROE可以在不同行业与不同企业之间横向比较。相当于股票这种"股权债券"的收益率。 对投资人来说无论是投资铁路还是互联网,都相当于是买了"股权债券"。在同等风险情况下, 当然是收益率越高越好。而且,ROE还可以与政府债券、企业债券的收益率跨资产类别横向比较。

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总结表格
财报分析
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评析:本季度很多企业的毛利率都悉数转正,晶澳也不例外,晶澳本季度的毛利率为5.96%,营业收入亦有所增长。晶澳的流动比率、速动比率和现金比率略有下降,主要源于流动负债的增加。公司的资产负债率水平也相比其他公司较低,反映了公司在短期和长期的偿债能力都不错。营运能力方面,固定资产周转率和总资产周转率水平都较高,表明企业的资产利用率比较高。需要注意的是,公司本期的应付账款周转率大于应收账款周转率,反映公司在议价能力方面稍显微弱。

 

阿特斯本季度的营收虽略有下滑,但毛利率水平却表现非常抢眼,达到9.69%,运营也扭亏为盈,运营利润率达到6.8%,主要由于公司在市场风险控制方面做得比较好,在欧洲的市场份额逐渐降低,转而布局日本及其他新兴市场,从而保证了较稳定的销售价格。除此之外,公司加强了经营成本控制。在运营指标方面,与上季度相比,资产周转率水平维持稳定,保持较好的运营能力,应收账款周转率和应付账款周转虽略有下降,议价能力却有所上升,主要由于行业整体付款环境并没有好转所致。但应该要特别注意一下阿特斯的资产负债率。

 

相比上季度,天合本期营收下降了14%,毛利率也略有下滑,本期为1.7%,上期为1.86%。运营利润率亏损却有在缩小,主要由于公司减少了行政开支,严格控制经营成本。从短期偿债指标来看,阿特斯短期偿债能力非常好,是10家公司中表现最优异的,主要因公司收回多笔逾期应收账款所致。不过公司的现金周转率、存货周转率都比较低,应该提高存货的变现能力和现金的利用率水平。

 

昱辉本季度的毛利率为-1.97%,而上期的毛利率为3.35%,主要由于本季度公司产品出货量和平均售价的下降,以及公司四川的多晶硅厂在停产维修。本季度公司的现金相比上季度,有了显著上升,此外,公司的各项周转率指标表现都非常良好,表明公司的营运能力比较稳定。公司的议价能力也维持了一贯的优势。

 

晶科本季度的营收与上期基本持平,毛利率水平却有了显著上升,为12.66%,主要由于产品成本的持续降低。晶科本期的偿债能力水平保持稳中有升,但现金比率依然很低,为0.09,公司在本季度发行了8亿人民币的债券。运营能力方面,公司现金周转率水平有了一定的下降,主要因为本期现金快速增加,而营收却并未随之增长。值得注意的是,本季度公司的议价能力有了显著提高,现金回圈周期也明显缩短。

 

天合光能该季度营收下滑幅度较大,偿债能力本身并没有大幅下降,负债比率较好。不过,营收下滑,各种周转率相应下降,虽然幅度不大,但也表现出该企业运营能力出现问题。就目前负债率的情况而言,天合情况还算比较健康。

 

韩华新能源本期的营业收入增长了33.4%,毛利率为2.6%,主要由于出货量的增加以及平均销售价格的提高,这也是公司积极开拓日本及南非市场,从而降低对欧洲市场的依赖所致。本期公司的运营亏损也缩小了79.5%。从公司的各项财务指标来看,公司本季度的财务状况在逐渐转好,偿债能力及运营能力保持稳定并有略微的提高,议价能力和投资回报率都有所上升。

 

英利本期的营业收入减少了7.4%,但依然是所列10家企业中营收最大的企业,毛利率为4.14%,主要是本期组件的出货量在下降,而组件的销售价格得到了改善,并且非硅成本及原材料成本都在下降。本期公司的运营费用下降也很明显,说明公司在成本控制方面取得了一定的效果。在投资回报方面,公司的ROE比较低,现金回圈周期也较长。

 

在一季度大多数企业毛利率都为正的情况下,大全的毛利率表现比较糟糕,为-89%,虽然营业收入有了134%的增加,其中有150万美元的营业收入来自于多晶硅锭等的销售收入。除了负债比率外,大全几乎所有财务指标的表现都不尽如人意,投资风险非常大。如果中国对欧盟多晶硅双发不能成立的话,大全的前途堪忧。

 

中电赛维在本季度都处于资不抵债的境地,面临破产的风险,如果没有资本大鳄或政府出手相救的话,难以幸免破产困局。对于投资者而言,几乎没有投资价值。

Solarzoom光伏太阳能网出品

Solarzoom分析部Dr.Jason Tsai与Emma对本专题亦有贡献

本期责编:Krystal

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